アクティブ運用

Posted on | 2017年1月31日火曜日 | No Comments

ベンチマークを上回る運用成績を求める手法

パッシブ運用

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目標とされるベンチマーク(日経平均、topixなど)と連動するような成果を目指す運用

バブル経済の特徴

Posted on | 2017年1月27日金曜日 | No Comments

1.資産価格の大幅な上昇

民間銀行b/sの借用金

Posted on | 2017年1月26日木曜日 | No Comments

日銀から借りてる分。日銀の貸付金に対応。

民間銀行b/sのコールマネー

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負債の欄。短期金融市場で借りてる分。

民間銀行b/sのコールローン

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資産の部。短期金融市場で貸し出してる分。

民間銀行b/sの現金預け金

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日銀当座預金のこと

日銀b/sの金融機関預金

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日銀当座預金のこと

日銀b/sの中央銀行信用

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貸付金のこと(公定歩合で〜)

金融政策におけるルールと裁量

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中央銀行の行う金融政策は、一定のルールに基づいて行われるべきか、もしくは、経済状況に応じて裁量的に行われるべきか、という論争

国際収支の悪化に対する金融政策

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金融引き締め(公定歩合引き上げ)

石油危機に対する金融政策

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金融引き締め(公定歩合引き上げ)

円切上げに対する金融政策

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金融緩和(公定歩合引き下げ)

BIS規制

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自己資本比率規制のこと。プルーデンス政策の国際協調として規制。

マクロ・プルーデンス政策

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金融システム全体のリスクを分析評価し、それに基づいて制度設計することでわ、金融システム全体の安全性を確保する考え方。

最後の貸し手機能

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特定の金融機関が一時的に流動性不足に陥った時に、中央銀行は、最終的流動性の供給者として資金を供給することで、当該金融機関を救済すると同時に、他の銀行の破綻へと波及することを防止するための措置

預金保険制度

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いくつかの金融機関同士で予め保険機構を作っておき、加盟金融機関が破綻した場合、預金者保護のために、預金者に一定金額を保険金として支払ったり、破綻金融機関の再建処理に資金援助したりする制度

セーフティ・ネット

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事後的措置のこと。預金保険制度と最後の貸し手機能がある。

市場規律による事前的措置

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情報開示を求めることで、情報の非対称性をなくし、預金者などを保護

公的当局による事前的措置3つ

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1.競争制限規制

プルーデンス政策

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金融システムの安定性と信用秩序の維持を主たる目的として金融機関を規制する政策の総称

決済リスク

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銀行の決済機能に伴うリスク。取引約定後、決済が予定通り行われないことに伴うリスク

システミック・リスク

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個別の金融機関の支払不能や、特定の市場、決済システム等の機能不全が、他の金融機関、他の市場、または金融システム全体に波及するリスクのこと

金融恐慌

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市場全体の話。金融市場の混乱、金融市場全体が機能停止してしまうこと。

銀行取り付け

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特定の金融機関に対する信用不安などから、預金者が一斉に預金を引き出しに殺到する現象

信用秩序の動揺(金融システムの不安定化)

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→銀行取付と金融恐慌

非伝統的金融財政の出口戦略

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まずバランスシートの縮小＝当座預金を吸収(資産買入額を段階的に減額)

ECBのリーマンショック後の金融政策金利の

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1.政策金利の引き下げ

ECBの目的

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物価の安定

米国の金融政策(リーマンショック以降)

Posted on | 2017年1月24日火曜日 | No Comments

1.異例な低金利(ゼロ金利政策)

FF金利

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米国の政策金利。日本でいう無担保コールレート翌日物。民間銀行間で資金過不足を調整する際の金利。

デュアル・マンデート

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米国の金融政策の目的。物価の安定と雇用の安定。

長短金利操作付き量的質的金融緩和

Posted on | 2017年1月23日月曜日 | No Comments

1.イールドカーブコントロール

マイナス金利の期待効果と副作用

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期待効果

マイナス金利付き量的質的金融緩和

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1.金利

異次元金融緩和の導入

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2012.アベノミクス三本の矢の、第一の矢である「大胆な金融緩和」において、黒田総裁が質的量的金融緩和を行なった。

量的質的金融緩和

Posted on | 2017年1月22日日曜日 | No Comments

1.時間軸政策

インフレ・ターゲティング

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時間軸政策の一つ。物価上昇率を政策の直接目標におく政策のこと。

銀行券ルール

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日本銀行の長期国債の保有残高が、銀行券の発行残高を超えないように運用するというルール。国債を日銀が無制限に引き受けることを防ぐ目的。

信用緩和で購入するもの具体例

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コマーシャルペーパー(cp)、資産担保証券(abs)、不動産投資信託(reit)、上場投資信託(etf)など

包括的金融緩和

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リーマンショックの対策として。

保管当座預金制度

Posted on | 2017年1月21日土曜日 | No Comments

準備預金制度に基づく所要準備を超える金額である超過準備に利息をつける制度(これまでは無利息だった)

リーマンショックに対する日銀の対応

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・政策金利の引き下げ

量的緩和の副作用2つ

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・コール市場の機能低下(取引量減少)

ポートフォリオリバランスのb/s

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・民間金融機関b/s

ポートフォリオ・リバランス効果

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日銀が市場に潤沢な資金を供給することにより、利息を生まない日銀当座預金を積み上げるよりも、よりリスクのある有利子運用を求めてポートフォリオの再編成を行うこと！

量的緩和政策の期待される効果3つ

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1.ポートフォリオ・リバランス効果

時間軸政策(フォワードガイダンス)

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量的緩和政策の特徴

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1.誘導目標の変更

ゼロ金利政策のねらいと実際の効果

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◯ねらい

ゼロ金利政策の変遷

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1999年、ゼロ金利政策導入

ゼロ金利政策

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1.無担保コールレートの実質ゼロへの誘導

非伝統的金融政策導入の背景

Posted on | 2017年1月20日金曜日 | No Comments

バブル崩壊

非伝統的金融政策の特徴6つ(白川総裁)

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1.金利ほぼゼロ%

非伝統的金融政策2つ

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1.量的緩和

非伝統的な金融政策とは

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金融調節で市中から買い入れる資産の範囲や規模を従来以上に拡充させる政策

不良債権

Posted on | 2017年1月17日火曜日 | No Comments

貸出先の経営が悪化し、返済が行われていない債権

不動産融資総量規制

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バブル崩壊の引き金。

バブル経済の発生と進行

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1.プラザ合意:日本のバブルの始まり

新金融調整方式

Posted on | 2017年1月16日月曜日 | No Comments

高度成長期の金融政策の一つ。金融調節の重点を日銀貸出から債権オペに変更。

3.国際通貨危機と金融政策

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1970-1973

9.成長力の強化、アベノミクス

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2012〜

8.グローバル金融危機

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2008-2011(リーマンショックから3年ほど)

7.実感なき景気回復

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2003-2007(2000年代前半からリーマンショック2008まで)

6.平成不況

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1992-2002(1990年代)

5.バブル期の金融政策

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1987-1991(1985から5年間)

4.石油危機

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1973-1975(1970から5年間)

2.高度成長と金融政策

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1960-1972(1960年代)

1.戦後経済復興と金融政策

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1945-1954(戦後10年間)

貨幣乗数の不安定性

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貨幣乗数は不安定であるため、中間目標として不適切であるということが分かってきた。

市場と対話しない日銀

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日銀は伝統的に秘密主義を貫いてきた。金融政策の変更を予知されないように秘匿してきたので、政策変更はサプライズを伴うことが多かったといえる。

マネーサプライ

Posted on | 2017年1月15日日曜日 | No Comments

現金通貨+預金

マネタリーベース

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現金通貨+中央銀行預け金

準備率10%、本源的預金100、歩留率1

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銀行部門全体の信用創造は、100/(1-1+1×0.1)より1000となる。

個別銀行の貨幣乗数(信用創造)

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銀行部門全体の貨幣乗数(信用創造)

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αを歩留率、βを準備率、Rを日銀から供給された資金量とすると、銀行全体では、R/(1-α+αβ)となる

無限等比数級の和

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s=a1/(1-r)

中間目標の条件

Posted on | 2017年1月13日金曜日 | No Comments

1.最終目標と安定的な関係を持つこと

異次元緩和の操作変数

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操作変数がマネタリーベース

量的緩和の操作変数

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操作変数が日銀当座預金残高。非伝統的金融政策の一つ。

派生的預金

Posted on | 2017年1月12日木曜日 | No Comments

銀行が貸し出すことで発生した預金

本源的預金

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預金者から銀行が預かる預金

銀行の信用創造

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預金として受け入れた資金を貸出に回すことで、市場全体では預かった金額以上の銀行預金が拡大すること！

2段階アプローチ

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操作変数→中間目標→最終目標

金融政策の運営方法2つ

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・2段階アプローチ

財政等要因がマイナス

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受取超過！(資金不足要因)

日銀券がマイナス

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発行超過！(資金不足要因)

資金不足→市場金利は？

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上昇する→買いオペの必要性

資金過不足の調整方法

Posted on | 2017年1月11日水曜日 | No Comments

買いオペ売りオペ

資金需給方程式(日銀当預増減)

Posted on | 2017年1月10日火曜日 | No Comments

準備預金(日銀当座預金)の増減

財政資金の引き揚げ(受取)とb/s変化

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◯財政資金の引き揚げ(受取、税金)→資金不足

銀行券の発行・還収とb/sの変化

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◯銀行券の発行→資金不足要因

金融機関の資金繰り変動要因3つ

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1.銀行券要因

日銀当座預金の需要2つ

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1.決済需要

民間金融機関の資金繰り

Posted on | 2017年1月9日月曜日 | No Comments

当座預金ほ準備預金残高の増減に対応して、他の金融機関との間で資金過不足を互いに融通し合う

民間金融機関が当座預金を嫌う理由

Posted on | 2017年1月8日日曜日 | No Comments

無利子だから。所与準備以上は保有したくない。

コール市場はインターバンク市場の一つ

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金融政策と金融調節

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金融調節は、金融政策決定会合で決まった金融政策の基本方針を実現するために、短期金融市場において資金量を調節すること。

預金準備率と当座預金の関係

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・準備率大

公定歩合と日銀貸出の関係

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・公定歩合引き上げ

準備預金制度の役割の低下

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補完当座預金制度が導入され、超過準備に対して利息を支払うようになった

準備預金制度

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民間金融機関に対して、一定比率以上の金額を支払い準備として日銀に預け入れることを義務付ける制度

買いオペ売りオペの売買の形態2つ

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・買現先、売現先

売りオペ→金融引締のメカニズム

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売りオペ

買いオペ→金融緩和のメカニズム

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買いオペ

コールレートの上限下限

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・上限

買いオペはどこから国債を買うか

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短期金融市場(民間金融機関)

日銀の金融調節の主な手段

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公開市場操作。買いオペ、売りオペ。

公定歩合の役割の低下プロセス

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・金融自由化により、公定歩合より安く資金調達できるようになった。(規制金利時代は、コールレートより公定歩合の方が金利が低かった。)

公定歩合の2つの効果

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・コスト効果

貸出の4形態

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・貸付(証書貸付、手形貸付、当座借越)

公定歩合

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中央銀行が民間金融機関に対して貸出を行う際の基準金利のこと。

選択的信用規制

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特定部門に対する融資を規制！

窓口指導

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民間の貸出行動を直接規制！

金融政策の補完的手段

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窓口指導、選択的信用規制

金融政策の正統的手段

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中央銀行貸出操作(ex.公定歩合操作)、公開市場操作(ex.買いオペ売りオペ)、準備率操作

為替介入における日銀と国の役割分担

Posted on | 2017年1月7日土曜日 | No Comments

国(財務省)が権限を持つ。財務大臣の指示により、日銀が代理で為替介入を実行する。

市場介入(為替介入)の種類

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1.単独介入

通貨当局

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政府や中央銀行など、為替介入を行う主体

為替介入の対象

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電子ブローキング、外為ブローカーといった仲介業者か、もしくはインターバンク市場で取引する銀行

日銀代理店制度

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税金の支払い時など、民間銀行が日銀の代理店としての役割を果たす。

個人の税金支払い(国庫金)におけるb/s変化

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・日銀

金融機関間取引におけるb/s変化

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・日銀

口座振込の送金におけるb/s変化

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・日銀

政府の銀行としての業務3つ

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1.国庫事務(政府預金の管理、国庫金の管理)

銀行券が発行された時点とは？

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当座預金口座から金融機関が引き出した時

日銀の3つの機能

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1.発券銀行

金融政策決定会合に出席できる人

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日銀総裁1人、副総裁2人、審議委員6人、財務大臣や担当大臣。

日銀の設立目的

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物価の安定(最終目標)と金融システムの安定

個人の振込→当座預金振替

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aさんがbさんに100万円支払い

当座預金口座の4つの機能

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1.銀行券を引き出すための口座としての機能(日銀が銀行券を発行したものを引き出す)

日銀と民間銀行の違い

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メインの違いは、自ら銀行券を発行できるか否か。(通貨特権があるかないか)

日銀b/sの肥大化理由

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異次元緩和で、国債が80兆円ほど増えたため

日銀の当座預金は、民間銀行の…

Posted on | 2017年1月6日金曜日 | No Comments

民間銀行b/sの資産項目の預け金に対応

日銀の貸付金は、民間銀行の…

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民間銀行b/sの負債項目の借用金に対応

国債(手形)による買いオペのb/s変化

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・日銀

日銀が資金を貸し出す場合のb/s変化

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・日銀

民間銀行b/sの負債の欄2つ

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借用金、預金

民間銀行b/sの資産の欄2つ

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現金預け金、国債

日銀b/sの負債の欄3つ

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銀行券、金融機関預金(当座預金)、政府預金

日銀b/sの資産の欄4つ

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金準備、中央銀行信用(貸付金)、買入手形、国債

ヨーロッパ中央銀行

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ECB。ユーロ圏の中央銀行なので、イギリスは関係ない。物価のを重視。また、フランスやドイツにも中央銀行銀行があるが、ECBはEU全体の金融政策の骨格を、各国中央銀行は各国の業務をそれぞれ行う

金融政策の目的

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物価の安定(日本や欧州)や完全雇用(アメリカ)

連銀

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連邦準備銀行！

アメリカの金融政策の決定の場

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FOMC。連邦公開市場委員会。7人のFRB理事、12人の連銀総裁(議決権があるのはうち5人の連銀総裁のみ。ニューヨーク以外の4人は交代制)。

アメリカの中央銀行制度

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FRS。連邦準備制度。FOMCで決定し、地区連銀に金融政策の指示を出す。FRBが連銀を統括し、連銀が地域の民間銀行を監督

アメリカの金融の最高意思決定機関

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FRB。連邦準備理事会。。

日本の金融政策が決定される場

Posted on | 2017年1月5日木曜日 | No Comments

金融政策決定会合

日本の金融政策の最高意思決定機関

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政策委員会

日本の非伝統的金融政策6つの変遷

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短期金融市場

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1年以内。インターバンク市場とオープン市場。

間接金融

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赤字主体が発行する本源的証券を間接証券に変換し、金融仲介機関が間接証券を発行して黒字主体に売却する。

直接金融

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赤字主体が発行する本源的証券を黒字主体が直接購入。

金融とは

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黒字主体が赤字主体に資金を融通すること。